Após um período marcado por alta volatilidade e sucessivos choques de oferta, o mercado global do cacau inicia 2026 ainda sob um ambiente de incertezas, embora em uma configuração distinta da observada nos últimos dois anos. Segundo Lucca Bezzon, analista de Inteligência de Mercado da StoneX, a escalada abrupta dos preços no fim de 2025, quando os contratos futuros chegaram próximos de US$ 12,5 mil por tonelada em Nova Iorque, deu lugar a um movimento consistente de correção, levando as cotações à casa dos US$ 5 mil por tonelada. Mesmo assim, os preços permanecem historicamente elevados, sustentados por estoques globais ainda muito baixos e pela memória recente de duas safras frustradas no Oeste Africano.
Mais informações sobre tendências que podem impactar o mercado do cacau estão disponíveis no relatório “Perspectivas para Commodities 2026”, lançado no último dia 27 de janeiro pela StoneX, empresa global de serviços financeiros.
Na Costa do Marfim e em Gana, sinais iniciais da safra 2025/26 indicam melhora no ritmo de entregas de amêndoas, apoiada por condições climáticas mais favoráveis ao longo do fim de 2025. Esses fatores reduziram parte das preocupações de curto prazo no setor.
“Apesar disso, algumas vulnerabilidades persistem. A umidade do solo segue baixa em regiões-chave, e desafios fitossanitários mantêm vivo o risco de novas perdas produtivas à medida que o ciclo avança. A referência recente da safra 2024/25, que começou forte e desacelerou com intensidade, reforça o tom de cautela”, afirmou Bezzon.
Enquanto isso, produtores secundários ganham relevância no cenário internacional. O Equador se consolida como principal destaque, registrando exportações acima das médias históricas e avanços de produtividade relacionados a investimentos em manejo, conforme explica o analista de mercado.
“O crescimento equatoriano, acompanhado por movimentações mais discretas de Indonésia, Nigéria e Brasil, entretanto, não substitui o papel central do Oeste Africano, mas tende a reduzir a sensibilidade do mercado a choques localizados, sobretudo se a recuperação africana se mostrar apenas parcial ao longo de 2026”, destacou.
Mudanças na demanda
Do lado da demanda, o setor vive uma fase de ajuste estrutural. Bezzon explica que, após enfrentar custos extremos por dois anos, a indústria de chocolates e confeitaria reduziu tamanhos de produtos, reformulou receitas e testou substitutos parciais para a manteiga de cacau, cuja cotação nos Estados Unidos atingiu picos próximos de US$ 40 mil por tonelada. Essas estratégias, de acordo com o analista, resultaram em queda significativa no consumo de subprodutos e, consequentemente, na demanda por amêndoas, contribuindo para o recuo recente das cotações internacionais.
As divulgações trimestrais de moagem continuam sendo o termômetro mais observado pelos agentes do setor, embora a leitura dos dados exija prudência. “A retração observada em Europa e Ásia, e de forma mais moderada na América do Norte, reflete tanto compressão de margens quanto limitações na oferta de amêndoas de qualidade, um cenário que ainda dificulta separar efeitos cíclicos de mudanças estruturais de consumo”, disse.
Outra peça importante do panorama atual é a revisão recente da Organização Internacional do Cacau (ICCO). Após dois trimestres sem atualizações, a entidade reduziu suas projeções para 2024/25, reforçando a visão de que o mercado permanece estruturalmente apertado. “A StoneX, por sua vez, projeta para 2025/26 um superávit de 287 mil toneladas, resultado de uma demanda mais contida e da recuperação parcial dos principais produtores. Caso esse cenário se confirme, a relação estoque-consumo pode se aproximar dos padrões históricos ao longo de 2026” afirmou o analista.
Movimentações nos contratos
No campo financeiro, o comportamento dos contratos futuros também sinaliza uma mudança de fase. A forte backwardation que dominou boa parte de 2024 e 2025 deu lugar a uma curva mais achatada, indicando percepção de menor escassez imediata e de normalização gradual dos fundamentos até 2027.
De acordo com Bezzon, o aumento das posições vendidas por investidores especulativos mostra um sentimento de curto prazo mais baixista, embora abra espaço para episódios de volatilidade diante de eventuais surpresas de oferta ou demanda. Em paralelo, a inclusão do cacau no Bloomberg Commodity Index, em janeiro, tende a adicionar fluxo comprador e influenciar o desempenho dos preços nos próximos meses.
