O Brasil caminha para uma safra recorde de 178 milhões de toneladas, apesar do atraso inicial no plantio e do risco climático associado ao La Niña (69% de probabilidade até janeiro). Exportações devem fechar 2024/25 em 109 milhões de toneladas, apoiadas pela demanda chinesa.
Margens internas baixas limitam o esmagamento e pressionam prêmios, enquanto a comercialização segue lenta (apenas 25% da safra nova vendida). O atraso no plantio pode deslocar demanda chinesa para os EUA até o final de janeiro.
“O Brasil tem potencial para consolidar sua liderança, mas o clima e a lentidão na comercialização exigem atenção estratégica”, destaca Luiz Fernando Roque, coordenador de Inteligência de Mercado na Hedgepoint Global Markets.
A Argentina surpreendeu com exportações elevadas em 2024/25 (12 milhões de toneladas), beneficiadas pela demanda chinesa e redução temporária de impostos. Para 2025/26, espera-se menor área e produção (48,5 milhões de toneladas), mas o país deve manter protagonismo nas exportações de farelo (30 milhões de toneladas) e óleo (7 milhões de toneladas). “A Argentina reforça sua posição no mercado de derivados, mesmo com menor produção de grão. A competição com Brasil e EUA será intensa”, afirma.
A China segue como motor da demanda global, projetando importações recordes de 112 milhões de toneladas e aumento no esmagamento para 108 milhões de toneladas. No entanto, a estratégia de estoques elevados (44 milhões de toneladas, garantindo quatro meses de consumo) reduz urgência nas compras.
Margens negativas no esmagamento e estoques nos portos em máximas históricas limitam ritmo de demanda. Compras recentes de soja americana indicam mais um movimento político do que econômico, já que a soja dos EUA segue menos competitiva frente à brasileira e argentina.
“A China continua sendo peça-chave no equilíbrio global, mas sua política de estoques e margens apertadas pode alterar o ritmo das compras, impactando preços e prêmios”, afirma.
Os EUA colheram uma safra menor que o esperado, revisada para 115,8 milhões de toneladas, devido à redução de área plantada, apesar da produtividade recorde. Exportações caíram para 44,5 milhões de toneladas, cerca de 7 milhões abaixo do ano anterior, reflexo da ausência chinesa até outubro.
Por outro lado, o esmagamento segue forte, apoiado por exportações de farelo e óleo e pela expectativa de mudanças na política de biocombustíveis (proposta da EPA). Caso aprovada, pode reduzir estoques de óleo e elevar preços domésticos. Chicago rompeu a faixa de US$ 11,30–11,40/bu, com espaço para chegar a US$ 12/bu.
“O mercado americano mostra resiliência no esmagamento, mas depende da China para sustentar exportações. A proposta da EPA pode ser um divisor de águas para preços e margens”, comenta.
Indonésia e Malásia seguem como líderes globais, com tendência de aumento na produção e exportação em 2025/26. Índia e China devem ampliar importações, enquanto o La Niña pode afetar logística no Sudeste Asiático (chuvas acima da média). O spread entre óleo de soja e óleo de palma voltou a estreitar, reduzindo competitividade do subproduto da palma. Qualquer interrupção logística pode gerar volatilidade nos preços e spreads. “O mercado de óleo de palma aparenta estabilidade, mas riscos logísticos e mudanças nos spreads podem gerar volatilidade global”, diz o analista.
